За последние четыре месяца индекс STAR50, объединяющий компании из сфер искусственного интеллекта и полупроводников, потерял 40% стоимости. Это сократило рыночную капитализацию входящих в него компаний примерно на 480 млрд долларов.

Падение китайского рынка акций, связанного с искусственным интеллектом, уже называют возможным окончанием спекулятивного бума. «Фондовый рынок постепенно стал спекулятивным. Теперь мы видим, как пузырь лопается», — заявил Reuters пекинский управляющий фондом Дун Баочжэнь.

Снижение затронуло и ведущие компании отрасли. Акции китайского производителя роботов Unitree после широко обсуждавшегося первичного размещения в августе потеряли половину стоимости. Котировки производителя чипов CXMT только за последний месяц снизились более чем на четверть.

При этом интерес инвесторов к сектору не исчез. По данным Bloomberg, китайская компания в сфере искусственного интеллекта DeepSeek недавно привлекла 15 млрд долларов в рамках одного из крупнейших инвестиционных раундов в истории страны. Huawei также организовала кредит на 2,3 млрд долларов, предназначенный для закупки дополнительных чипов для систем искусственного интеллекта.

Китайский рынок сталкивается и со специфическими ограничениями. США ограничивают доступ китайских компаний к международным рынкам и технологиям, а Вашингтон рассматривает возможность полного запрета на поставки оборудования для центров обработки данных китайскими компаниями.

Потенциально под ограничения может попасть Zhongji Innolight. Компания производит оптические трансиверы, важные для передачи огромных массивов данных, необходимых системам искусственного интеллекта.

Ограничения могли усилить падение китайского рынка наряду со спекулятивными ожиданиями. Китайским компаниям также сложно продавать продукты на основе ИИ за рубежом из-за политики США и ее влияния. Поэтому снижение котировок может отражать не только сомнения в прибыльности сектора, но и последствия ограниченного доступа к международным рынкам.

Несмотря на различия между Китаем и западными экономиками, масштабы инвестиций в искусственный интеллект напоминают тенденции в США и Европе. Согласно оценке Goldman Sachs, акции компаний, связанных с ИИ, составляют около 42% совокупной капитализации китайского фондового рынка.

Одновременно становится все сложнее игнорировать вопрос о том, принесут ли масштабные вложения в технологию достаточную отдачу. Недавно Anthropic раскрыла в документах к планируемому первичному публичному размещению ожидаемые убытки в размере 80 млрд долларов и планы инвестировать еще 1 трлн долларов в центры обработки данных в течение следующего десятилетия.

Эти данные усиливают опасения, что даже ведущие компании отрасли могут остаться далеки от устойчивой прибыли. По информации Reuters, инвесторы, поддерживаемые китайским государством, продавали акции во время рыночных подъемов, чтобы ограничить чрезмерные колебания. Эта мера стала частью усилий властей по сдерживанию нестабильности.

Падение рынка, однако, ставит более широкий вопрос: сможет ли спрос на продукты с искусственным интеллектом оправдать средства, вложенные в их разработку и необходимую инфраструктуру.